国元证券股份有限公司马捷近期对西部超导进行商榷并发布了商榷陈述《事件点评：计谋签约助力本事校正，超导磁体有望快速放量》，本陈述对西部超导给出买入评级，刻下股价为75.36元。
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西部超导(688122)
事件： 2023 年 6 月 5 日，晶盛机电和西部超导在西安举行了计谋妥洽签约庆典。 晶盛机电推出的第五代光伏低氧单晶炉，将大限制哄骗于半导体规模的超导磁场本事导入光伏规模， 为光伏 N 型高服从电板奠定了材料基础。
点评：
计谋签约带来强强长入， 超导磁体本事助力行业升级
据公司公告， 西部超导自主研发了国内第一台有意用于磁控直拉单晶硅的高磁场强度超导磁体，传导冷却类型 MCZ，已结束批量出口。 MCZ 是当今国际上坐蓐 300mm 以上大尺寸半导体级单晶硅的最主要措施。晶盛机电这次推出的第五代单晶炉，将超导磁场本事导入光伏规模，在拉晶炉中加入磁场模块 (MCZ 本事)，通过引入磁场，可有用阻扰硅熔体热对流，诽谤氧的形成和传输，从而诽谤晶体中氧含量。掀开了低氧 N 型晶体孕育的工艺窗口，摒除齐心圆与提高少子寿命，拓宽了有用电阻率范围，跟着 N 型渗入率的普及，硅片质地及坐蓐本事需要新的升级。 两家公司计谋签约，将进一步加强和巩固两边在各自规模的本事上风和竞争力，加速超导磁场产能供给，合手续推动光伏本事校正，助力众人新动力产业发展。
一季度事迹增速放缓利润下滑，影响身分将开释殆尽
2022 年公司结束营业收入 42.27 亿元，同比增长 44.41%。其中高端钛合金、超导居品、高温合金业务营收辩别为 32.09 亿元、 6.23 亿元、 1.81 亿元，占总营收比重辩别为 75.92%、 14.79%、 4.29%。公司全年毛利率39.45%，同比下落 1.38%，主要受到原材料价钱上升影响和居品结构变动影响。 2023 年 Q1 公司结束营业收入 9.22 亿元,同比加多 3.93%，结束归母净利润 2.08 亿元，同比减少 3.13%，主要受原材料价钱波动、居品销售、客户阐述节律等多身分影响。 2022 年海绵钛等原材料涨幅较大，对资本影响相比赫然。当今海绵钛价钱较为牢固，保管在 7 万元/吨傍边，较年头价钱 7.7 万元/吨略有下落，从永久来看，国内海绵钛的产能宽裕的，海绵钛价钱将保合手稳中下落态势。公司在产业链中处于上游，受行业特质所限，回款周期较长， 公司去存货速率降速。当今公司在手订单较为饱胀，存货加多、坐蓐限制扩大，坐蓐策画泛泛。
国内独一低温超导线材买卖化坐蓐商，构建公司第二增长弧线
据公司公告， 公司是当今国内独一低温超导线材买卖化坐蓐企业，也国际上独一的铌钛铸锭、棒材、超导线材坐蓐及超导磁体制造全历程企业。当今公司 NbTi、低温超导线材已在医用 MRI 及高场用超导线方面结束量产，并已向 GE 和 SIEMENS 等国际厂商批量供货，收效突破国际把持。 核聚变用高性能 Nb3Sn 超导线突破海外把持，形成批量供应。同期，公司已运行向 CFETR花式( 聚变堆主秘要道系统详尽商榷设施)供货，该项谋划需求改日空间较大。公司通过参与国度花式开展有关居品的研发鼎新，恣意鼓动精益处治，不断诽谤居品制酿资本，使公司超导居品的毛利率得到了普及。瞻望改日磁体、超导线以及病院工程三块将超预期快速发展，中永久居品占比会普及。
C919 收效商飞带动国产大飞机放量，军机列装加速带动钛合金需求
国度安全及地区方位等需求加速武备升级和膨胀，换装及列装需求将进一步推动军用高端钛合金需求，当今第四代军用战机和领有自主产权的涡扇发动机的钛合金使用量已大幅提高，但我国高端钛材供应琢磨在海外，存在入口依赖。 2023 年 5 月，欧博娱乐在线国产大飞机 C919 收效商飞，支线飞机 ARJ21-700 已于 2016 年完成首航，仅以二者现存订单为例，瞻望国产民机放量将带来近 3 万吨钛合金需求。证据中国商飞预测， 2041 年中国客机数目达到 10007 架，较 2021 年增长 170.8%， 改日二十年，瞻望将有 9,284 架飞机委用中国商场。公司是国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，领有近万吨的钛合金产能，中枢本事已达行业进步水平，三种主要招牌新式钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用骨干钛合金，为我国新式战机、运载机的首飞和量产提供了要道材料。 咱们瞻望，受航空结构件举座化本事及钛棒材规格范围不断增大等需求影响，军机换装列装+民机放量将推动航空钛合金需求快速普及。
新式航空发动机定型，高性能高温合金国产替代需求进犯
公司高温合金居品以变形高温合金为主， 合手续紧盯“两机”用高性能高温合金材料需求， GH4169、 GH738 等典型高温合金在多个型号发动机、燃机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。当今多个招牌高温合金大规格棒材取得某型航空发动机用料供货履历(航空材料的开拓均为通过参与军工配套项谋划形态进行，企业的居品经过严格的试用圭臬成为供应商后经常不会松驰更换)。同期承担航空发动机、燃气轮机等高端装备用高温合金的研制。国产高温合金材料在白净度、均匀性、批次清爽性及坐蓐资本等方面较海外高温合金存在一定差距，跟着“两机”紧要专项的慢慢执行，高温合金质地普及及入口替代需求近在面前。 当今，公司高温合金处于饱和坐蓐情状，伴跟着在建花式落地， 2023 年底产能将大幅加多，公司将受益于本事履历认证壁垒+产能开释双重上风。
研发参加合手续增长，居品本事进步和商场需求双轮驱动
2022 年公司参加研发 2.54 亿元，同比增长 36.78%，新取得专利及软件文章权 72项。一方面，公司依托现存的实验室、科研中心等研发平台合手续走科技服从产业化的自主鼎新之路，加强开展居品研发，合手续保合手并扩大本事进步上风。另一方面，公司研发效爽径直应用于或指引坐蓐，减少了科研服从振荡法子，大大镌汰了新址品的开拓、坐蓐周期，有益于速即占领商场公司中枢本事团队永久清爽。
定增花式慢慢落地，产能增长谨言慎行
2022 年 1 月公司通过定向增发召募资金 20.13 亿元，用于膨胀钛合金、高温合金、MRI 用超导线材产能，并诞生超导鼎新商榷院、超导产业鼎新中心。其中，高性能超导线材产业化花式瞻望 2023 年末投产，将为公司新增 1250 吨 MRI 用超导线材产能。高性能金属材料花式瞻望于 2024 年全面投产，投产后将为公司新增高端钛合金产能 5050 吨/年、高温合金 1500 吨/年。
投资冷漠与盈利预测
跟着公司三伟业务布局的日益完善，军机换装列装和民用飞机放量对钛合金需求保合手高景气趋势； MRI 低温超导商场缺口大， 公司超导业务份额快速普及，计谋签约带来强势利好； 新式航空发动机定型及高性能高温合金国产替代需求带来高温合金商场增量， 同期配合扩产花式慢慢落地，居品限制效应进一步表露，毛利率合手续普及。瞻望 2023-2025 年， 公司包摄母公司股东净利润辩别为： 14.38、 18.15 和 22.51 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益辩别为： 2.21、 2.79 和 3.46 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值辩别为 34.48、 27.31 和 22.03 倍，给以公司“买入”的投资评级。
风险辅导
原材料价钱波动、募投花式发达不足预期、装备列装批产不足预期、研发程度不足预期。
证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据计较，华安证券郑小霞商榷员团队对该股商榷较为长远，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2023年度包摄净利润为盈利13.98亿，证据现价换算的预测PE为25.16。
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